IPO为什么刹车、监管层妥协了吗？

我国ipo为什么暂停

2012年股市大跌，关于一级市场占有资金巨大，导致二级市场低迷的论调无限膨胀，同时国际金融市场与国内领导更迭变数不断，郭树清主席上台后对于IPO的两项最显著管制，一是发行市盈率不得超过同行业上市公司市盈率，二是叫停IPO。IPO于2012年10月正式停止，当年国庆之后又审2家，其中1家暂缓表决，另1家直接枪毙，表明了证监会停审IPO的决心，所有在审企业再也不愿当出头鸟了…… 停审后，2013年年初，无论是否与IPO关闭有关，反正二级市场终于见红了，还是很高涨的一拨行情，之前主张“IPO吸纳资金，导致二级市场低迷”的论调彻底占据上峰。随后，证监会开始肃清拟上市公司造假，彻查了几十家企业，都不同程

为什么说ipo暂停，并购会增多

目前a股总共2700多只股票，数量太多，在新一轮ipo发行前需要整理掉一部分。

为什么在二级市场弱的时候管理层要暂停IPO?

IPO暂停其实也没有那么多大道理，主要原因就那么几个，我说说原因也说说楼主问题的个人看法： 一是2007-2012年期间，尤其在创业板开启之后，我们国家的IPO市盈率高到吓人的地步，然而即使高成这幅德行，开盘还是涨，然而在这种重压下，二级市场资金一旦出现紧张，则很快就会不堪重负，破发就时有发生。这种情况的影响下，二级市场资金会向一级市场转移，多少不论，机构还是个人也不论，反正在转移，那么前面所说的重负又具备了乘数效应，导致这个重负更加不堪，当然上述情况有事实，可分析都基于理论方面，这种理论的出现，引发了分析机构、各大嘴欠的券商、大中院校学者们的热议，议论中心就是关闭IPO，二级市场就能逐渐复苏

为什么说IPO大劝退？

近日，网传有投行人士透露了目前两则IPO新标准，引起广泛热议。

第一，IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1亿元，且最后一年超过5000万，不达标者，要么选择撤回，或接受现场检查；

星空，IPO新申报企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。

听到此则传言，一位中小券商从业者告诉创业家：“中小券商最悲催。拿不到大规模企业的IPO项目，长期这样搞我们恐怕没有业务，全都要失业了。”

传闻真假不好判断，不过，在靴子落定前，市场讨论最多的是，该标准究竟是不是在为独角兽回归A股铺路？为此，创业家采访了多位投行、券商、保代人士，试图找到传闻背后的逻辑。

传闻哪里来？

无论是投行、券商、律师，关于这个消息，多数从业者的第一反应都是，“这肯定不是官方的”。

“也许，此传闻有一定的可信度，或者主要针对发行部内部审核的部分人的观点。” 一位投行从业者表示，“这个传闻我也听说过，是个发行部内部掌握的一个尺度，还未形成制度。上市通过是个复杂的问题。既要看净利润指标，也要看行业属性，还要看当下国家重点支持的布署（如扶贫〉。所以这个说法是个内部要求尺度、但还不是硬标准，要具体问题具体分析。”

另外一位投行负责人告诉创业家，“这可能是证监会的窗口指导意见，项目延期申报而已，我们的项目申报时间得和企业重新商议了，准备延期。”

投行人士V女士也表达了同样的观点，“那些最多算是窗口指导意见，不会长期执行的，更不会写到首发管理办法里。”

还有人向创业家透露，网上的传闻只是针对目前撤材料企业的一个总结，针对他们的净利润发现有这样一个规律。“目前并没有正式的监管意见，这也不能作为一个规则。”

谁在撤退？

真相落定之前，拟IPO企业和保代态度分成两派。有的投行已经开始督促企业撤退，有的投行则还没有收到具体通知。

即使只是传闻，但是多数投行表示，这种传闻仍有可能执行。更何况，目前已经确有投行和企业已在展开行动。

一位匿名人士对创业家说，“既然有传闻，说明实际在内部审核时对一般行业过会就这样把握着、执行着。所以保代知道这种情况，就劝退一些报也过不了会的企业。”

IPO大检查的背景下， 摆在企业面前的只有两个选择：要么主动撤回申报，要么接受证监会检查。

“不满足条件就现场检查”，V女士表示，“现场检查其实是最好的，因为券商有些东西是没法查到的，证监会有执法权就很容易查到一些企业的涉嫌财务造假行为，但是现场检查成本很高，执行面积不可能涉及到所有企业”。

V女士补充说，“尽管是传闻，先从不符合‘3年1亿’的企业先下手检查，小规模企业造假嫌疑最大，大规模企业就没有明显造假动机。”

一位王姓券商告诉创业家，“亏损的企业也有可能是好企业，如果没达到这个要求会觉得持续盈利能力有问题，总体还是跟我们的监管思路有关。”

独角兽挡了路？

多数人认为，这是为了解决IPO堰塞湖问题而对独角兽回归A股推出的配套措施。

投行V女士认为，“最重要的是解决堰塞湖问题，也算整肃整个证券市场，关于独角兽企业上市如果规范的话应该会很快；给独角兽开路应该有些牵强了。没有中小企业，全是独角兽的话怎么行？况且那些所谓的独角兽也不一定是永远的独角兽。”

“解决IPO堰塞湖是首要问题，现在IPO又收紧了”，某分析师表示，目前要把IPO审核标准提高，将部分不符合要求的企业暂时退出。

独角兽是否影响小公司排队？很多人觉得并不是这个原因，反之，这样执行的结果可能同时有利于为独角兽中概股回归做准备，不需要漫长的排队。

一位匿名业内人士向创业家透露，“经过两年的努力，IP0排队堰塞湖情况得到很大改观，现进入正常的发行状态，一般排队发行约300家左右，能上报审核6一8个月内合乎条件的即可过会。所以独角兽回归A股开通绿色通道，不会影响企业IPO正常进程。”

过去，企业奔赴美股导致其成长性收益被国外享受，政策制定的初衷是让中国的股民陪伴企业长大。“长远来看，即使传闻是真的，也不会对企业造成多大影响。目前企业先老老实实做好业务，如果业绩达标，等风口过去了再IPO也来得及”，他补充说。

一位准备冲刺IPO的企业表达了自己的态度，“目前国内大市值的都是国企，没有像样的高科技名企，真正的独角兽还是支持，独角兽回归A股对自己不会产生影响，我们一直就是站在BAT边上的那个人，所以对我们没影响，对其他企业不清楚。”

面对如此疯狂IPO发行，是不是应该推出强制退市制度呢？

新股总会成为市场下跌的罪魁祸首。巨丰财经《巨丰访谈》栏目提及新股发行过慢，容易引发场内资金对次新股的极端炒作，过快容易引发市场流动性趋紧，引发市场大幅波动。监管层应该采取适中的发行速度。

经济学家韩志国多次对股市监管提出不同意见，部分言辞相当激烈。他表示，中国股市的新股发行实在是太多太滥，市场已经不堪重负，生态环境已被严重污染。上市公司的动机不纯；上市的捷径是财务造假；没有退市机制的大规模上市必然形成“肠梗阻”；违法成本太低使得很多上市公司及其负责人不惜以身试法。

新股应采取适中的发行速度

巨丰投顾认为新股发行的节奏，取决于监管层对金融市场的风险把控和监管力度，发行速度过快，容易引发市场流动性趋紧，引发市场大幅波动，同时新股发行将吸引部分资金打新，引发场内供给关系平衡。而新股发行过慢，容易引发场内资金对次新股的极端炒作，因此，监管层应该采取适中的发行速度。

从权威媒体的表态来看，IPO的影响较之于之前已经发生较大改变，更多的是融资的主要功能，而对市场抽血的影响已经不复存在。而证监会表态而言，已在表明加快IPO发行力度不是目的，更重要的是加快资本市场的改革。可见，IPO对市场的不良影响在现在已经得到各方的否定,官媒全部力挺IPO。

实际上，回头来看，虽然IPO审核速度明显加快，但并未对A股市场造成冲击，A股仍然呈现上行走势。而从抽血上来讲，定增市场融资规模远超IPO融资规模。数据显示，2016年沪深股市IPO数量达到280家，融资规模1843亿元左右。我国A股市场已有583单定增完成发行，累计规模达12455亿元。由此可见，跟定增市场比起来，IPO市场融资规模仍然较小，不足以对A股造成下行压力。也因此，证监会也表示今年或将抑制融资规模到去年的一半，再融资在规模大幅缩减已是大势所趋。

分析：新股发行须改革 严查大起大落的企业

经济学家韩志国则表示中国股市的新股发行实在是太多太滥，市场已经不堪重负，生态环境已被严重污染。从本质上说，新股发行是制度腐败的缩影，累积的是不断加深的系统性风险。上市公司的动机不纯；上市的捷径是财务造假；传统企业太多太滥；没有退市机制的大规模上市必然形成“肠梗阻”；违法成本太低使得很多上市公司及其负责人不惜以身试法。

据不完全统计，上市的次新股中，报亏损和盈利大减的，至少有40-50家之多。如创业板的尚品宅配，去年每股收益3.15元，今年一季报居然为-0.57元，才两个多月，股价已从200元直跌至120多元。再如沪市的三角轮胎，去年每股收益1.27元，今年一季报仅0.20元，营业利润率从13%跌至7%，目前股价不足26元，离发行价22.07元仅一步之遥。相当一些次新股将上市前一年的盈利做得很高。还是以尚品宅配为例，这家企业不过是做家具的，为什么年盈利增长近1倍？就是因为23倍的发行市盈率是按照上市前一年计算的。一年的财务数据造假是很容易的，因此，必须将上市前一年改为至少按前三年平均值计算，而且对那些大起大落的企业严格审查。

证监会受理的IPO排队企业由近900家，减少至569家，上会企业更是到了即报即审、即审即发的地步，速度够快的；可有那么多企业上市即变脸、被否又进来，不能不说是极大的遗憾！为什么一次次打回去又不惜花血本地一次次冲进来(每申报一次至少得花一两千万吧？)，就是因为一旦上市成功、几亿、几十亿的暴利在等着他们。

强制退市警钟再次敲响

新股高速发行在缓解IPO堰塞湖的同时，会给股市带来更多的限售股，限售股的“堰塞湖”越积越高。据研究人士分析，每一家公司的上市都将会给股市带来不少于3倍于首发流通股规模的限售股。因为根据现行《证券法》规定，公司总股本总额在4亿元以下的，公开发行的股份达到公司股份总数的25%即可上市;公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例达到10%即可。如此一来，新股加速发行就会给股市带来大量的限售股，而这些限售股在上市一年后或三年后都将上市流通，股市因此越发沦为限售股股东的提款机。最近被市场诟病的第一创业并不是个案。

证监会副主席姜洋曾表示，对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司，要严格执行强制退市制度，实现优胜劣汰，星空市场活力。目前市场上“走不动、跟不上”的上市公司不在少数，这类上市公司“苟活”于市场，不仅导致市场投机行为加剧，也从整体上拉低了上市公司的投资价值，让这些公司退出市场是应有之义。

中国证监会对退市制度进行改革，并发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》。《若干意见》发布后，真正因触发相关条款被退市的公司只有两家，一家是因重大信息披露违法的博元投资，另一家则为欺诈发行的欣泰电气。两家公司都非常具有代表性，也体现出监管部门严格执行退市制度的决心。尽管如此，由于目前市场上的僵尸公司仍然大量存在，《若干意见》并没有发挥出优胜劣汰的功效。

优胜劣汰，市场有进有出方为健康。退市机制发挥效用无疑是当下IPO加速形势下业内人士呼吁最多的观点。随着ST新都(更名为“新都退”)进入退市整理期，成为今年首家从A股退市的公司。

沪深交易所均制定了较为完善的退市制度：对于沪深主板和深市中小板公司，在从A股市场摘牌之前，一般都会先经历风险警示(*ST或ST)、暂停上市阶段，在不满足恢复上市条件后，才会被交易所强制终止上市，从交易所摘牌;对于深市创业板公司而言，中间少了一个风险警示环节，触发相关条件后，直接进入暂停上市阶段，去年进入暂停上市阶段的欣泰电气便是一例。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授谈到，我国证券市场的退市比率严重偏低，一些垃圾股“死而不僵”，一些地方政府出于自身利益考虑往往也愿意拿出大量的资金来帮助这些公司“保壳”，因此形成了“劣币驱逐良币”的效应，严重扭曲了整个A股市场的估值体系，助长了投机炒作之风。IPO常态化，已经在向解决方向努力。

业内人士建议：

1，加大执法力度，地方政府和上市公司利益攸关，高高举起，轻轻放下。建议对造假上市的公司，直接退市。必要时可成立证券法庭，从整体司法体系予以完善。可借鉴美国成熟市场，欧美多数财务够上市条件的公司因为未来没有持续的成长性基本上都无法上市。另外造假公司国会开听证会审理，承担刑事责任。因此，可借鉴成熟市场的管理经验，让上市公司不敢造假，在制度的约束下，遵纪守法。

2，加强监管，二级市场上利润操纵，股价操纵，所以整体市场不成熟。目前价值扭曲，对大股东输送利益，对于上市公司大小非减持的行业，应该实施更严格的监管规则来约束，使整体估值体系回归价值。建议IPO节奏市场化，监管常态化，向注册制挺进，让证券市场充分发挥融资功能。