信用利差也称为质量利差(quality spread)，是指除了信用等级不同，其他所有方面都相同的两种债券收益率之间的差额，它代表了仅仅用于补偿信用风险而增加的收益率。
用图来理解可以更直观些。我们来看2016年以来四个不同信用等级的1年期中短票据到期收益率走势图：
（数据来源：wind，截至2016年10月21日）
都是1年期中短票据，但是因为信用等级不同，到期收益率也不一样。他们之间的差额，就是信用利差哦。
从上面的图中，我们可以看到，信用等级越低的1年中短票据，到期收益率越高，这是因为信用等级越低，风险越高，市场必须对这个风险补偿更高的收益率。而信用利差，就是用于补偿信用风险而增加的收益率。
而在二级市场上，信用利差指同期限信用债券与无风险债券收益率之差，源于投资者对信用债券的信用风险以及流动性不足等风险所要求的风险补偿。
信用利差可拆解为信用风险溢价和流动性风险溢价，由此得出影响信用利差的主要因素有：基本面，资金面和信用事件。经济繁荣期信用利差低于经济萧条期信用利差。债券市场整体流动性越好，信用利差越低。信用事件的发生会加剧信用债的恐慌情绪，逐步推高信用利差。
(资料来自于博道投资官微）
信用利差的计算公式是这样：贷款或证券收益－相应的无风险证券的收益=信用利差。比如1年期国债收益率是3%，为无风险收益率，AAA的1年期中短票据的到期收益率是4.1%，那么后者的信用利差就是1.1%。信用利差收窄则意味着，投资人愿意为高风险的债券付出的风险溢价在降低。
(资源来自于博道投资官微）
通过引入债劵定价的概念——信用利差定价，信用利差就构成了债劵价格或到期收益率最重要的部分。
在西方的证劵价格理论有一个很重要思想就是无差异观点，即给风险资产附九游理的风险溢价（信用利差），从全样本星空，其与无风险资产的投资结果是一致的、无差异的。
这里的风险溢价应用在信用债就是行业的预期违约率，如何应用无差异观点给信用利差定价？
博道投资曾举过这么一个例子来说明：
1、一年期国债收益率3%作为无风险收益率，2、国内钢铁行业的预期违约率年均5%（违约金额与债务存量的比例），钢铁产业债的到期收益率应达到8.42%才是公允的、与无风险资产是无差异的，即公允的信用利差为542BP(5.42%)，其计算公式：（无风险收益率+预期违约率）÷（1-预期违约率）-无风险收益率=信用利差，即（3%+5%）/（1-5%）-3%=8%/95%-3%=8.42%-3%=5.42%。
这是在一个完美的市场均衡状态下，对信用利差的公允定价计算。
上述该例子的无差异星空：100万元投资一年期国债，面值100元，票息3%；100万投资钢铁行业一年期全样本信用债，面值100元，票息8.42%。1年到期投资人收到国债本息103万元，因钢铁债违约率5%，投资人扣除5万的违约成本，收到95万元本金与8万元（95万×8.42%）的票息，本息合计103万元，和投资无风险资产的收益是一样的。
上述无差异星空的结论就是，当市场经过充份竞争而确定的风险价格，按照该风险价格投资风险资产将获得市场平均收益率（无风险收益率）。
上述市场均衡是理想中的状态，在现实市场中，宏观经济、货币政策、行业与公司基本面、市场情绪等各项变量的深刻影响预期违约率进而影响信用利差。所以，市场参与者未必完全理性（情绪的狂热与恐慌），对信息的理解会存在分歧，随即会产生违约率的预期差（信用风险的定价错误）。
而这种错误的信用风险定价，就为债劵价值投资者营造超额收益的可能与空间。价值投资者通过行业与公司的基本面研究与价值挖掘，能够寻觅到被市场定价错误而又低估值高成长的优质信用债品种，缔造超额收益。
(资料来自于博道投资官微）
信用利差是总体经济状况的一个函数。一般认为，信用利差会因对经济前景的预期不同而不同。信用利差在经济扩张期会下降，而在经济收缩期增加。
具体的传导过程是这样的：因为在经济收缩期，投资者信心不足，更愿投资于高信用等级债券以回避风险，而公司由于收入下降，现金流减少，为了吸引投资者购买公司债券，发行人必须提供较高的利率，因此会产生较高的信用利差。反之，在经济扩张时期，会导致较低的信用利差。鉴于此，可以将信用利差作为预测经济周期活动的一个指标。
(资料来自于博道投资官微）
近年来，以余额宝为首的货币基金产品，越来越越受到大众投资者的欢迎，南方现星空e收到影响也就越来越低了。南方现星空E是南方基金公司发行的货币基金产品，从成立至今日结的每万份收益均为正数，因此从未出现过亏本的情况。货币基金类产品属于低风险、低收益类的理财产品，只有在极端市场的情况下，才会出现亏损，大部分时候本金都是比较安全的。本基金投资于法律法规及监管机构允许投资的金融工具，包括现金、通知存款、一年以内(含一年)的银行存款和大额存单、剩余期限在397天以内（含397天）的债券和中期票据、期限在一年以内（含一年）的中央银行票据、期限在一年以内（含一年）的债券回购、短期融资券、剩余期限在397 天以内（含397 天）的资产支持类证券以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
九游资料：
1、利率策略，本基金将首先采用“自上而下”的研究方法，综合研究主要经济变量指标、分析宏观经济情况，建立经济前景的情景模拟，进而判断财政政策、货币政策等宏观经济政策取向。同时，本基金还将分析金融市场资金供求状况变化趋势，对影响资金面的因素进行详细分析与预判，建立资金面的场景模拟。在宏观分析与流动性分析的基础上，结合历史与经验数据，确定当前资金的时间价值、通货膨胀补偿、流动性溢价等要素，得到当前宏观与流动性条件下的均衡收益率曲线。区分当前利率债收益率曲线期限利差、曲率与券间利差所面临的历史分位，然后通过市场收益率曲线与均衡收益率曲线的对比，判断收益率曲线参数变动的程度和概率，确定组合的平均剩余期限，并据此动态调整投资组合。
2、骑乘策略，当市场利率期限结构向上倾斜并且相对较陡时，投资并持有债券一段时间，随着时间推移，债券剩余年限减少，市场同样年限的债券收益率较低，这时将债券按市场价格出售，投资人除了获得债券利息以外，还可以获得资本利得。在多数情况下，这样的骑乘操作策略可以获得比持有到期更高的收益。
3、放大策略，放大策略即以组合现有债券为基础，利用买断式回购、质押式回购等方式融入资金，并购买剩余年限相对较长的债券，以期获取超额收益的操作方式。在回购利率过高、流动性不足、或者市场状况不宜采用放大策略等情况下，本基金将适时降低杠杆投资比例。
4、信用债投资策略，信用风险控制。本基金拟投资的每支信用债券必需经过南方基金债券信用评级系统进行内部评级，符合基金所对应的内部评级规定的方可进行投资，以事前防范和控制信用风险。信用利差策略。信用产品相对国债、政策性金融债等利率产品的信用利差是获取较高投资收益的来源。首先，伴随经济周期的波动，在经济周期上行或下行阶段，信用利差通常会缩小或扩大，利差的变动会带来趋势性的信用产品投资机会。同时，研究不同行业在经济周期和政策变动中所受的影响，以确定不同行业总体信用风险和利差水平的变动情况，投资具有积极因素的行业，规避具有潜在风险的行业。其次，信用产品发行人资信水平和评级调整的变化会使产品的信用利差扩大或缩小，本基金将充分发挥内部评级在定价方面的作用，选择评级有上调可能的信用债，以获取因利差下降带来的价差收益。第三，对信用利差期限结构进行研究，分析各期限信用债利差水平相对历史平均水平所处的位置，以及不同期限之间利差的相对水平，发现更具投资价值的期限进行投资；第四，研究分析相同期限但不同信用评级债券的相对利差水平，发现偏离均值较多、相对利差有收窄可能的债券。
信用利差被定义为两种债券（大多具有相似的期限和不同的信用质量）的收益率差异。如果 5 年期国债的收益率为 5%，另外 5 年期公司债券的收益率为 6.5%，那么国债的利差将为 150 个基点 (1.5%)。信用利差的增加可能令人担忧，因为这可能表明借款人对资金的需求更大、更快（上例中的公司债券）。在考虑任何投资之前，应该协助借款人的财务状况和信誉。另一方面，信用利差缩小表明信用度提高。
信用利差 = (1 – 回收率) (违约概率)。提供较低收益率的政府债券凸显了经济的令人满意的财务状况，因为没有迹象表明该国资金短缺。该公式简单地表明，债券的信用利差只是发行人违约概率乘以 1 减去相应交易恢复的可能性的乘积。
假设一家公司想在 15 年内从市场借入资金。然而，该公司不确定市场将如何评估公司的风险，即对价差将是什么缺乏明确性。如果收益率差很高，借贷成本可能会受到严重影响。各种类型的债券的利率各不相同，不一定同步。例如，如果市场存在很多不确定性，投资者倾向于将资金存放在美国国债等避险资产中，因为资金激增导致收益率下降。另一方面，由于不确定性增加，公司债券的收益率将增加。因此，即使在这种情况下国债收益率下降，利差仍在扩大。
有一种普遍的误解，认为信用利差是决定债券信用风险的最大单一因素。然而，还有多种其他因素决定了债券相对于其他国债的“利差溢价”。例如，市政债券等具有优惠税收影响的债券的交易收益率可能低于美国国债。这不是因为市场认为它们风险较小，而是因为人们普遍认为市政债券几乎与国债一样安全，并且具有很大的税收优势。同样，许多公司债券缺乏流动性，这表明一旦购买债券可能难以出售，因为债券市场不活跃。这将使投资者期望更高的收益率，从而增加信用利差。
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